CGSI อัปเกรด "DOHOME-GLOBAL-HMPRO" เป็น “ซื้อ” รับดีมานด์ฟื้น

บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ปรับมุมมองต่อกลุ่ม Home Improvement จากเดิมที่มีมุมมองเชิงลบเป็นเชิงบวก โดยปรับคำแนะนำหุ้น บริษัท ดูโฮม จำกัด (มหาชน) หรือ DOHOME, บริษัท สยามโกลบอลเฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) หรือ GLOBAL และบริษัท โฮม โปรดักส์ เซ็นเตอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ HMPRO จาก “ขาย” เป็น “ซื้อ” พร้อมปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนกลุ่มค้าปลีกไทยจาก Neutral เป็น Overweight หลังเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของอุปสงค์ที่ชัดเจนมากขึ้น

CGSI ระบุว่า ก่อนหน้านี้แม้ประเมินว่ากลุ่ม Home Improvement มีโอกาสฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำ แต่ยังไม่มีสัญญาณชัดเจนว่าอุปสงค์จะกลับมาฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ข้อมูลการออกใบอนุญาตก่อสร้างที่อยู่อาศัยแนวราบล่าสุดเริ่มกลับมาเติบโต โดยพื้นที่ก่อสร้างที่ได้รับอนุญาตเพิ่มขึ้น 10.6% เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อนในไตรมาส 1/69 หลังจากหดตัวต่อเนื่อง 11 ไตรมาส และเพิ่มขึ้นอีก 7.7% ในไตรมาส 2/69

การเพิ่มขึ้นของแผนงานก่อสร้างดังกล่าวสะท้อนว่า ยอดขายสินค้าในกลุ่ม Home Improvement มีแนวโน้มกลับมาฟื้นตัวในไตรมาส 4/69 และปี 70 ซึ่งช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับการฟื้นตัวของอุปสงค์ที่อาจไม่ต่อเนื่อง

ทั้งนี้ CGSI ระบุว่า การเติบโตของยอดขายหลังร้าน (Back Office Sales) ของ DOHOME ในช่วงเดือน ก.ค.-ส.ค. ซึ่งส่วนใหญ่เป็นการจำหน่ายวัสดุก่อสร้างให้แก่ผู้รับเหมา ลูกค้าโครงการ และผู้ค้าส่ง ทำให้มีความเชื่อมั่นมากขึ้นว่าแผนงานก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นกำลังเปลี่ยนเป็นอุปสงค์จริง โดยคาดว่ายอดขายผ่านช่องทางดังกล่าวจะยังมีอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในระดับเลขหลักเดียวสูงในเดือน ก.ย. แม้ไม่มีปัจจัยหนุนจากฐานต่ำกรณีปัญหาขาดแคลนเหล็กในปีก่อน

CGSI มองว่า แนวโน้มดังกล่าวสะท้อนการเพิ่มขึ้นของอุปสงค์ที่แท้จริง และถือเป็นสัญญาณการฟื้นตัวของความต้องการสินค้า Home Improvement ที่ชัดเจนที่สุดในรอบ 3 ปี แม้ยังมีข้อจำกัดจากเกณฑ์การอนุมัติสินเชื่อที่เข้มงวดและภาระหนี้ครัวเรือน พร้อมแนะนำให้นักลงทุนเตรียมพร้อมรับการฟื้นตัวของกลุ่มดังกล่าว

สำหรับหุ้นที่ CGSI มองว่าน่าสนใจที่สุดคือ DOHOME เนื่องจากคาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของอุปสงค์เป็นกลุ่มแรก โดยสินค้าวัสดุก่อสร้างคิดเป็นสัดส่วนเกือบ 50% ของยอดขายในครึ่งแรกปี 69 ขณะที่ประมาณ 35% ของยอดขายมาจากภาคตะวันออกเฉียงเหนือ ซึ่งเป็นพื้นที่ที่มีการขอใบอนุญาตก่อสร้างที่อยู่อาศัยแนวราบเพิ่มขึ้นประมาณ 20% เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน ทั้งในไตรมาส 1/69 และไตรมาส 2/69 ตามข้อมูลของศูนย์ข้อมูลอสังหาริมทรัพย์ (REIC)

ขณะที่ GLOBAL เป็นอีกหนึ่งหุ้นที่ได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัว โดยสินค้าวัสดุก่อสร้างมีสัดส่วนประมาณ 35% ของยอดขาย และมีสัดส่วนยอดขายในภาคตะวันออกเฉียงเหนือใกล้เคียงกับ DOHOME อย่างไรก็ตาม ยอดขายในภาคเหนือซึ่งคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 25-30% ยังเผชิญกับการขอใบอนุญาตก่อสร้างที่ลดลง

ส่วน HMPRO คาดว่าจะทยอยฟื้นตัวตามการบริโภค พร้อมมีปัจจัยสนับสนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าจะอยู่ที่ 5.5% ในปี 70

ด้านประมาณการผลประกอบการ CGSI ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิรวมของ DOHOME, GLOBAL และ HMPRO ขึ้น 1.0-3.6% สำหรับปี 69-71 หลังปรับเพิ่มสมมติฐานยอดขายและอัตรากำไรของบางบริษัท รวมถึงปรับลดประมาณการต้นทุนทางการเงิน

CGSI ระบุว่า ประมาณการกำไรและมูลค่าหุ้นมีโอกาสปรับเพิ่มขึ้นอีก หากการขอใบอนุญาตก่อสร้างที่อยู่อาศัยยังเติบโตต่อเนื่อง ยอดขายให้แก่ผู้รับเหมายังคงขยายตัวแม้ไม่มีปัจจัยหนุนจากฐานต่ำ และความต้องการวัสดุก่อสร้างและสินค้าตกแต่งบ้านฟื้นตัวในวงกว้าง

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยเสี่ยงที่อาจกดดันมุมมองดังกล่าว ได้แก่ การก่อสร้างหลังได้รับใบอนุญาตมีความล่าช้า การเติบโตของยอดขายชะลอตัวหลังหมดปัจจัยหนุนจากฐานต่ำ การใช้จ่ายของครัวเรือนยังลดลงต่อเนื่อง และอัตรากำไรถูกกดดันมากกว่าที่คาดการณ์ไว้