Consensus: PLANB กินเรียบสื่อยุคใหม่! H2/69 เริ่มรับรู้กำไร COM7

โบรกอัพเกรดหุ้น บมจ.แพลน บี มีเดีย [PLANB] เป็น Top Pick กลุ่มสื่อ คาดการณ์กำไรปี 70 โตก้าวกระโดด จากการยกระดับจากผู้ให้บริการสื่อนอกบ้าน สู่การเป็น Strategic Attention Platform ครอบคลุมทั้งสื่อในร้านค้า (Retail Media) และสื่อบนยานพาหนะ (Mobility) อย่างเต็มรูปแบบ ภายหลังการเข้าลงทุนถือหุ้นเพิ่มใน บมจ.คอมเซเว่น [ COM7] ปรับมารับรู้ส่วนแบ่งกำไรตั้งแต่ไตรมาส 3/69

การรุกถือหุ้น COM7 เพิ่มเป็น 11.01% ถือเป็นก้าวสำคัญขยายอาณาจักรสื่อโฆษณาจากเคยพึ่งพาการฟื้นตัวของสื่อนอกบ้านมาสู่แพลตฟอร์ม Attention ยุคใหม่เข้าถึงผู้บริโภคได้หลากหลายและมีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น ผสานความแข็งแกร่งของธุรกิจ Sports Marketing ที่ไร้ผลกระทบจาก AI Disruption

ขณะที่ผลงานครึ่งหลังของปี 69 แนวโน้มกำไรเติบโตแช็งแกร่ง โดยมีแรงหนุนจาก Asian Games และการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก COM7 เป็นครั้งแรก

ปิดเที่ยงวันนี้ ราคาหุ้น PLANB ปิดที่ 6.05 บาท เพิ่มขึ้น 0.05 บาท (+ 0.83%)

บล.บัวหลวง มองว่า PLANB กำลังเปลี่ยนจากหุ้นที่อิงการฟื้นตัวของธุรกิจสื่อนอกบ้าน (OOH) ไปสู่แพลตฟอร์มด้าน Attention ที่ครอบคลุมมากขึ้น โดยกีฬา, สื่อโฆษณาผ่านธุรกิจค้าปลีกของ COM7 และ Mobility จะเข้ามาเพิ่มแหล่งรายได้ใหม่ ขณะที่กำไรในครึ่งหลังของปี 2569 มี Momentum ที่ดีขึ้นและมองเห็นการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นในปี 2570

Momentum ของกำไรมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นต่อเนื่องในครึ่งหลังของปี 69 โดยมีแรงหนุนจาก Asian Games และการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก บมจ.คอมเซเว่น [COM7] เป็นครั้งแรก เราคาดว่าความสามารถในการขายสื่อของ PLANB จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.6 พันล้านบาทในไตรมาส 3/69 ทรงตัว YoY และ QoQ ขณะที่อัตราใช้สื่อน่าจะทรงตัว YoY และ QoQ ที่ 75% รายได้จาก Engagement Marketing มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ ขณะที่รายได้จากธุรกิจมวยคาดอยู่ที่ราว 280 ล้านบาท ทรงตัว QoQ โดยถูกกดดันจากผลกระทบของฤดูฝน

โดยรวมเราคาดรายได้ไตรมาส 3/69 ที่ 2.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 3% QoQ และคาดกำไรหลักไตรมาส 3/69 ที่ 300 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 3% QoQ

ปัจจุบัน PLANB อยู่ระหว่างเสนอชื่อกรรมการ 2 ที่นั่งใน COM7 โดยรอการอนุมัติจาก COM7 และการประชุม EGM ซึ่งเราคาดว่าจะได้ข้อสรุปในวันนี้ ดังนั้น ไตรมาส 4/69 เราคาดว่า PLANB จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก COM7 เต็มไตรมาสราว 30 ล้านบาท หลังหักดอกเบี้ยซึ่งจะเกิดขึ้นพร้อมกับช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจสื่อนอกบ้านและหนุนให้ PLANB รายงานกำไรรายไตรมาสทำสถิติสูงสุด

พอร์ตของ PLANB โดยเฉพาะฟุตบอลและมวย สอดคล้องมากขึ้นกับนโยบายภาครัฐด้านการพัฒนากีฬา การท่องเที่ยว และ Soft Power ของไทย ซึ่งเปิดโอกาสให้แคมเปญจากภาครัฐไหลเข้าสู่ Ecosystem ของ PLANB ได้ แม้การใช้จ่ายโฆษณาจากภาคเอกชนจะชะลอตัวก็ตาม ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้จากธุรกิจมวยทั้งปีที่ราว 1 พันล้านบาท ซึ่งดูมีความเป็นไปได้หลังทำได้ 600 ล้านบาทในครึ่งแรกของปี 69

ที่สำคัญกว่านั้น Sports Marketing กำลังกลายเป็นกลุ่มธุรกิจสื่อที่หาได้ยากและมีโอกาสถูก AI เข้ามารบกวนน้อย เนื่องจากเมื่อ Social Media เข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่านที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในขณะที่ Live Sports ยังคงมีความโดดเด่นจากการเป็นคอนเทนต์ที่หาได้ยาก อารมณ์ร่วม และการเข้าชมในสถานที่จริง เงินทุนทั่วโลกก็กำลังให้มูลค่ากับสินทรัพย์ด้านกีฬาเพิ่มขึ้น สะท้อนจากธุรกรรมของ Lakers มูลค่า 1 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐ ไปจนถึงการขายหุ้นส่วนน้อยของ Liverpool FC ให้แก่ Consortium ซึ่งรวมถึง Jeff Bezos ในไตรมาส 2/69 สนามมวยมีอัตราใช้สื่อราว 5060% โดยมีผู้เข้าชมเฉลี่ย 1,700-1,800 ที่นั่ง เทียบกับความจุเต็มที่ 2,600 ที่นั่ง และอัตราใช้สื่อในช่วงสุดสัปดาห์เพิ่มขึ้นเป็น 7080% ซึ่งสะท้อนว่ายังมีอัพไซด์ได้ทั้งจากปริมาณและ Yield

สำหรับปี 70 เราคาดว่า PLANB จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก COM7 ราว 500 ล้านบาท โดยหักลบด้วยดอกเบี้ยจ่ายประมาณ 200 ล้านบาท เราคาดกำไรหลักเติบโต 30% YoY (โดยการดำเนินงานจากธุรกิจปัจจุบันที่เติบโต 8%) โดยอัพไซด์ที่น่าสนใจกว่าอยู่ที่ Synergy โดยขั้นแรกคือการสร้างรายได้จากโฆษณาผ่าน Fleet รถ EV7 และเครือข่ายร้านค้าของ COM7 สำหรับ EV7 หากมี Fleet จำนวน 10,000 คัน จะสามารถสร้าง Passenger Interactions ได้ราว 200,000 ครั้ง/วัน โดยคาดการณ์ผู้โดยสาร 20 คน/คัน/วัน

แม้ตัวเลขดังกล่าวจะไม่เท่ากับ Unique Reach แต่คุณภาพของ Audience อาจมีศักยภาพสูงกว่า เนื่องจากมีระยะเวลาการรับชมที่นานกว่า Attention ภายในรถที่สูงกว่า Visibility ตามเส้นทาง และอาจมีกำลังซื้อที่สูงกว่าผู้โดยสารระบบขนส่งมวลชนทั่วไป

ขั้นที่สองคือ Retail Media ปัจจุบัน PLANB ดำเนินธุรกิจสื่อในร้าน 7-Eleven ราว 2,000 สาขา สร้างรายได้ประมาณ 400 ล้านบาท/ปี ขณะที่ COM7 มีร้านค้าในเครือข่ายราว 1,400 สาขา ซึ่งมีจำนวนลูกค้าเข้าร้านต่ำกว่า แต่มีมูลค่าการซื้อต่อบิลสูงกว่า ลูกค้ามีความสนใจด้านเทคโนโลยีมากกว่า และมีความเกี่ยวข้องกับแบรนด์ IT มากกว่า

ราคาเป้าหมายหุ้น PLANB ปี 70 ของเราอยู่ที่ 6.80 บาท อิงจาก PER ที่ระดับ -1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของ PLANB ที่ 20 เท่า อย่างไรก็ตาม หาก PLANB สามารถแสดงให้เห็นถึงส่วนแบ่งกำไรจาก Synergyได้อย่างมีนัยสำคัญ เรามองว่าหุ้นมีโอกาสปรับ PER ขึ้นเข้าใกล้ค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 30 เท่า

ด้าน บล.กรุงศรี ระบุว่า ที่ประชุมผู้ถือหุ้น COM7 มีมติอนุมัติการแต่งตั้งนายปรินทร์ โลจนะโกสินทร์ และนายพินิจสรณ์ ลือชัยขจรพันธ์ ตัวแทนจากบริษัท PLANB เข้าดำรงตำแหน่งกรรมการของ COM7 ที่มีทั้งหมด 9 คน ทำให้ PLANB มีสัดส่วนกรรมการในบริษัท COM7 คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 20% ส่งผลให้มีการเปลี่ยนวิธีรับรู้ผลตอบแทนจากการลงทุนถือหุ้นใน COM7 สัดส่วน 11% เมื่อเดือน ก.ค. 2569 เป็นวิธี ส่วนแบ่งกำไร/ขาดทุนจากบริษัทร่วม จากเดิมที่รับรู้ด้วยวิธี รายได้เงินปันผลรับ

ปรับเพิ่มกำไร PLANB ปี 69 ขึ้น 10% และปี 70-71 ขึ้น 17% สะท้อนการเปลี่ยนวิธีรับรู้ผลตอบแทนจากการลงทุนใน COM7 เป็นวิธีส่วนแบ่งกำไร/ขาดทุนจากบริษัทร่วม ซึ่งทำให้รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก COM7 เพิ่มจากเดิมที่รับรู้เป็นรายได้เงินปันผลรับ และเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก COM7 ทันที (ราว 20 ล้านบาทในไตรมาส 3/69) จากเดิมที่คาดว่าจะเริ่มรับรู้รายได้เงินปันผลรับในปี 70F ช่วยชดเชยต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายจากการลงทุนใน COM7 (ราว 50 ล้านบาท/ไตรมาส) ทำให้กำไรไตรมาส 3/69 ของ PLANB อาจไม่แย่อย่างที่ตลาดกังวล

ขณะที่เรายังไม่รวมโอกาสจากความร่วมมือระหว่าง PLANB และ COM7 ที่คาดว่าจะมีความชัดเจนขึ้นหลัง PLANB ส่งตัวแทนเข้าเป็นกรรมการใน COM7 ซึ่งเบื้องต้น PLANB เผยว่ามีโอกาสร่วมกันพัฒนาสื่อในร้านค้าของ COM7 กว่า 1,400 สาขาทั่วประเทศ และสื่อในรถ Taxi EV7 ของ COM7 ที่คาดว่าจะมีครบ 5 พันคันในปี 69 นี้

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 70 ขึ้น 14% เป็น 8.10 บาท จากเดิม 7.10 บาท สะท้อนส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนใน COM7 ที่เพิ่มขึ้น เรายังคงเลือก PLANB เป็นหุ้น Top Pick ของกลุ่มฯ เนื่องจาก ธุรกิจสื่อนอกบ้านยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง ไม่ได้รับผลกระทบโดยตรงจากการเปลี่ยนพฤติกรรมของผู้บริโภค ด้านธุรกิจมวย RWS มีโมเมนตัมโตต่อเนื่อง คาดเป็น Growth Driver สำคัญในอนาคต และมีโอกาสสร้าง Synergy ร่วมกับ COM7 ซึ่งจะเป็น Upside ต่อกำไรในอนาคต ทั้งนี้ เราคาดกำไรสุทธิปี 69-70 เติบโต +14% YoY และ +25% YoY ตามลำดับ

บล.ดาโอ (ประเทศไทย) ระบุว่า COM7 แจ้งมติประชุมผู้ถือหุ้นที่ประชุมอนุมัติ board seat 2 ที่นั่งสำหรับ PLANB ทำให้โครงสร้างคณะกรรมการของ COM7 จาก 7 ที่นั่งเป็น 9 ที่นั่ง โดย PLANB ได้ 2 ที่นั่ง คิดเป็นสัดส่วนที่ 22% ถือว่ามีอำนาจในการควบคุม ส่งผลให้ PLANB สามารถเปลี่ยนการรับรู้ผลตอบแทนเพียงเงินปันผล มาเป็น Equity Method ทันที ทำให้กำไรเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ

เรามีมุมมองเป็นบวกจากประเด็นข้างต้น สำหรับดีล COM7 ที่ปัจจุบัน PLANB ถือหุ้น 11.01% เราชอบดีลนี้ เนื่องจากช่วยเพิ่ม media capacity และขยายฐานลูกค้า ซึ่งจะต่อยอดการเติบโตของรายได้ OOH ในระยะยาว ทั้งนี้ โดยคาด net carry ภายใต้ equity method จะอยู่ที่ 53 ล้านบาท ในปี 69 ก่อนพลิกเป็น 422 ล้านบาท ในปี 70 ทั้งนี้สมมติฐานของเรายังไม่รวม upside จาก synergy โดยราคาเป้าหมายใหม่สำหรับปี 69 จะอยู่ที่ 7.40 บาท และปี 70 ที่ 10.5 บาท อิง PE 26x

ทั้งนี้ เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 69 ที่ 1,258 ล้านบาท (+14% YoY) อย่างไรก็ตาม เรายังไม่ได้รวมดีล COM7 ในประมาณการ คงแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายที่ 7.10 บาท อิง 2569E PER 26x (ใกล้เคียง -0.25SD below 3-yr avg PER) ปัจจุบัน PLANB เทรดอยู่ที่ PER 22.7x (ใกล้เคียง -0.75 SD below 3-yr avg PER) และยังชอบ PLANB จากความเป็นผู้นำธุรกิจสื่อ OOH และคาดว่าจะเป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและเม็ดเงินโฆษณา

โดย วรินทร ศิรินอก